12个小时前，久违的刘强东终于发声了。

一个熟悉且短促的声音出现在京东Q3财报电话会议上：“现在整个京东集团的管理团队已经成型且非常稳定，我个人的关注点主要放在战略、团队、文化和新业务上，比较成熟的业务，我们的管理团队都可以处理好……”

这显然要比财报本身更引人关注：

一方面，在被卷入性侵案后，这位“掌舵人”很少公开露面宣讲，京东的音量确实少了很多;另一方面，投资人正在失去耐心，甚至有弃京东之势，如高瓴资本减持、富达抛股票等。更为严重的是，在京东尚未发力开垦的三四线市场，拼多多借机迅速插满了3亿大旗……

京东的秋冬季，风声鹤唳。

在缺席世界互联网大会后，其当日股价下跌近7%。今年以来股价屡创新低，甚至直逼2014年IPO发行价。

此时现身的刘强东，不仅是在捍卫消费升级的信仰，更多地是在下“定心丸”，试图重拾投资人的信心。

而京东所面临的问题，还不止于此。

营收增速创最低 用户减少

根据京东Q3财报显示：净营收1048亿元，同比增长25.1%;在非美国通用会计准则下，实现净利润12亿元，同比下滑45.45%。

京东-在宣传口径中写道：无论是从净利润还是净收入上来看，京东都处于良性的发展通道中。

然而事实却是，京东的营收增速正在逐步放缓：25.1%达到了近3年来的最低增速。曲线图显示，除2016年Q3季度上涨了11%外，营收已连续7个季度下滑。

更为重要的是月活人数的降低，这也是电商平台的根基。

财报透露，京东的活跃用户为3.13亿人，同比增长为14%，三年来增速首次跌破20%，月活用户在上市后也首次出现了环比下滑，幅度约为2.8%，简单计算后减少了800余万人。而在阿里发布的Q3财报显示，其活跃用户为6.01亿，增加了2500万。

有分析人士称，京东这一数据可能是截至目前，在本轮中国互联网巨头中，首个用户下滑的大型企业。

自营仍是盈利点 增速“萎靡”

财报显示，在京东GMV方面，Q3同比增长30%，达到3948亿元。其中，第三方平台GMV同比增长为40%。第三季度净服务收入为109亿元，同比增长49.4%。

回看近几个季度，京东GMV增速无太大变化，但如果将自营与第三方拆分可发现，自营业务的增速正持续走低，本季度要明显低于第三方业务。

这也意味着，与京东强势的自营业务相比，第三方服务正在贡献更多收入。此模式类似于阿里，增速动力开始向平台化转移。

即便如此，自营业务仍是京东的主要盈利点，约是第三方服务收入的9倍。未来京东能否盈利，如何维持“低买高卖”模式，取决于自营店在众多电商平台中，能否在供货商手中“抢夺”更多地优惠。

技术构建“护城河” 尚未完建

虽然“营收增速放缓、活跃用户减少”，但没有妨碍京东在技术方面的投入。

据财报，三季度京东技术研发投入为34.5亿元，同比增长达96%。这也是京东连续第四个季度技术研发投入增速超过70%，96%的增幅也是京东历史新高。

这一数据体现了刘强东让京东转型技术驱动的决心。正如他所言，“今年集团对研发投入非常高。集团增加了很多研发项目，经过这一年多的研究，我们对很多项目也看得非常清楚了，所以我们也会对这些项目进行一些梳理”。

不难看出，技术正成为京东未来发展的重要“护城河”。

但摆在刘强东面前的是，搭建技术壁垒非一日之寒，在“前有阿里堵截，后有苏宁、拼多多追赶”的情况下，如何挽留住更多用户和投资者，如何持续通过高客单保持GMV增速，或许才是他亟待解决的问题。